铝止跌企稳现曙光 铝价走势上演三步曲“五分赛车网站”

2015年产业规模扩张期将近尾声，但不足生产能力难现大规模减产，未来铝前景更好的由市场需求末端所要求，较低价格、高产能的两难困境，估算还将持续很长时间。总体预判2015年已完成本轮上升周期中的波动筑底收尾，下半年沿袭上半年的窄幅波动，波动区间12500-13500左右。

走势首演三步曲：一步曲证实底部去生产能力阶段，价格在12500上下；二步曲窄幅波动去生产商库存阶段，核心中端在13000附近；三部曲市场需求季节性提高很弱声浪阶段，最低看见13500附近。转入市场需求淡季，若宏观市场需求很弱于预期，或再度抨击价格下探13000附近。　　首先，规模扩展转入尾声，有利于价格企稳筑底。

在本轮上升周期中，产业调整构建低成本扩展与战略转移，追加生产能力主要产于在山东、新疆等。2015年国内运营生产能力大约3200万吨，生产能力集中度也十分低，其中前四家就占到50%左右，企业规模经济已相似峰值，更进一步扩展的边际成本将大幅提高。

预计未来产业更大程度上执着范围经济，项目投资主要集中于设施电力、原料资源以及深加工领域的横向短板上。再加产业政策掌控，预计未来供给末端增长速度将大幅度上升，长年供需面预期明显改善，这不利于远期价格的企稳回落。但2015年新建生产能力仍然极大，在下半年计划启动的有260万吨左右，为现有生产能力的8%，短期供给末端压力仍然相当大。

　　再度，不足生产能力难现规模减产，长年压制价格下行空间。铝锭市场归属于强劲周期市场，从2012年开始，步入因供给末端增长速度过慢引发的上升周期，供需平衡最后要完全恢复，必须出有谨成本生产能力。多达，这期间关闭的生产能力最少在400多万吨，主要是无采买电厂用于低网电价以及领先杨家电解槽生产能力，再度重新启动基本决意。

但失望的是，产业出于效益及发展考虑到，新建了大量高效率、低成本生产能力，造成了铝生产能力一直处在相当严重不足的状态。大规模减产面对相当大障碍：从经济上看，产业前后一体化、集中度提升，大大拉低了减产减亏的价格临界点；从影响上看，减产在企业融资、政府税收、人员低收入等方面的副作用极大，因此不易取得地方反对的扶植生产。不过，我指出自发电以及自产氧化铝项目，归属于产业链的一体化，比较整个铝行业来说具备风险成本较为优势，不属于本轮上升周期中出清的高成本不足生产能力。因此较低价格、高产能的两难困境，估算还将持续很长时间。

　　其次，刚性成本承托，底部无以破易波动。铝价的成本影响主要还包括原料（氧化铝）和能源（电力）两部分。

其中铝价的波动大约40-50%与氧化铝等原料末端同步，大体50-60%由铝企来分担。相比之下，电力成本较氧化铝价格影响更大，并且各铝企承受能力的差异关键在电力成本档次。根据SMM的数据，电解铝现金成本上升明显，但价格运营在12500附近，市场总计有2000多万吨生产能力现金流净额亏损，亏损占到于多约65%以上。根据模型估计，原料氧化铝销售利润率亏损在2%左右，变动成本相似长年底部区域。

持续的大面积现金亏损，小规模生产能力有减产动力，基本上都是用于网电或直购电的生产能力。　　最后，市场需求企稳很弱提高，主导价格很弱回落。铝的主要市场需求结构为：建筑房地产30%左右，交通运输20%左右，包装印刷、电力电缆、铝材出口各占到10%多些。在房地产上，房地产价格从4月份开始止跌回升，3-4月份的商品房销售的同比增长速度降幅开始收窄，央行工作论文估计下半年房地产开发投资滑行的势头将获得减轻。

在交通运输上，汽车行业上半年增长速度上升，但业内调研表明或将于下半年声浪，新能源汽车仍然强大。在电力电缆上，目前中国铝代铜还仅在3-5%左右，不受中国国家能源局施行的铝合金电缆行业新标准影响，在特高压建设过程中，铝合金线缆、铝包在铜线缆对于铜线缆的消费替代渐渐激增。在铝材出口上，不意味著不受沪伦比值影响，中国出口具备天然的出口退税优势，政策的连续性预期务实，转入下降周期必须缓冲器时间。

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